电梯行业：适应投资新环境 受益下游初复苏

1/2月地产数据超预期,房地产投资处于“合意”水平

近期,国家统计局公布了2017年1-2月房地产相关统计数据,其中,销售、投资、新开工等主要指标普遍好于市场预期。1-2月,我国商品销售面积14,054万平方米,同比增长25.1%,增速比去年全年提高2.6个百分点;房地产开发投资9,854亿元,同比增长8.9%,增速比去年全年提高2.0个百分点;房屋新开工面积17,238万平方米,增长10.4%,增速比去年全年提高2.3个百分点。房地产因为牵涉因素较多,从2017年开年来看,房地产投资、新开工面积总体还是在“合意”水平。(1)在中国城镇化发展到当前水平,销售高增长确实难以持续,但投资仍处于可接纳的低增速水平,过于担忧其回落压力可能并没有必要;(2)以新开工面积衡量的“供需”在平衡位置附近,为房地产市场平稳发展提供基础。

下游投资波动收窄,电梯行业发展进入新阶段

房地产作为电梯的主要下游应用领域,对电梯行业发展有着直接的影响。过去十年得益于房地产投资,电梯行业快速速发展。不过随着国内经济增速放缓,房地产开发进入稳定增长期,电梯行业也进入一个新的阶段。一方面,地产平稳发展下游投资的波动减弱,有利于电梯需求有序释放,另一方面在国内电梯产能整体过剩的情况下,市场竞争加速优质龙头企业凭借自身优势做大做强。15-16年虽然房地产开发投资增速处于历史性底部,但房地产开发企业的资金状态已经连续两年改善,到位资金增速大幅高于投资增速。这也为电梯产业健康发展营造了较好的资金环境。

存量市场时代,关注维保市场与业务转型

2016年我国的电梯保有量达到490万台,若以每台5000元/年的维保价格计算,维保市场规模超过200亿元。国内电梯行业售后服务收入占比还很低,相比发达国家仍有差距,但占比在快速增长,未来将成为行业新的增长点。近年来,电梯企业向高端制造制造领域延伸颇多,这主要由行业属性决定。电梯行业整体盈利能力稳健、资金充沛的特点为企业外延式发展提供了资金条件;电梯企业具备的智能制造基因为业务转型提供了产业基础和突破方向。

投资建议:我们认为优质电梯上市公司在地产投资新环境下,有望展现出较强的适应能力并扩大市场份额。同时,收益于年初以来的下游需求复苏,电梯企业订单有望回升,建议关注上海机电、康力电梯等。